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A股牛脾气引担忧如何成就一个健康的股市

2019-02-22 00:36:15

A股“牛脾气”引担忧 如何成就一个健康的股市?

经历7年熊市,A股本轮改革牛一飞冲天,为经济增长引来活水,构筑资金池。

流动性充裕、资金利率下行、上市公司盈利改善,是牛市的显性因素;全面深化改革、经济结构转型升级、创新宏观调控思路与手段是牛市的本质基础。

今年以来A股以近乎45度角的斜率上涨,部分上市公司估值较高、杠杆资金活跃、短期投机行为抬头,凸显出走向成熟中的毛躁,牛的脾气有点急,引起了市场参与者的担忧。

如何成就一个健康的股市?不仅要有公平的市场环境,还要有理性的投资者,中国经济发展需要长牛、慢牛、健康牛,需要市场、散户、机构的共同努力,才能完成和睦共赢、和谐共处的资本市场建设。

市场:还好吗?

与美国股市比,我们的A股市场更像20多岁的小伙儿,年轻、气盛、前程远大,正所谓多层次资本市场,既有行情火爆的主板、中小板、创业板,也有增速迅猛的新三板,还有蓬勃发展的债券市场和期货市场。

在政策红利释放和资金持续宽松下,A股自去年7月份以来的一波牛市行情,不仅给投资者带来丰厚的收益,也为实体经济提供了强力支持。上证综指一度成功冲上4500点,创近7年新高。与此同时,今年一季度,A股成为IPO新股市场的全球,融资规模达到了2334.79亿元。

特别是创业板的强势表现,更是谱写出了雄壮激越的牛市进行曲。今年以来,创业板指涨幅已逾100%。国都证券策略分析师肖世俊认为,创业板市场中的权重行业,如互联、生物技术等代表未来我国经济转型的重要方向,一些成长性良好的公司被赋予较高估值。正如4月30日中央政治局会议强调的一些新的增长点破茧而出,新的增长动力正在形成之中。

5月初沪指一度近400点的深幅调整,也给投资者提示了风险。五矿证券首席投资顾问祁大鹏表示,没有只涨不跌的市场,随着前期市场一气呵成的上涨,部分板块和个股的市盈率已处于历史高位,存在着一定泡沫,市场风险因素不可忽视。

此外,市场制度也不乏问题。如上市发行门槛较高、时限较长,一些暂无盈利但高成长性的企业转赴海外上市;企业上市节奏增快而退市数量仍屈指可数,市场有进难出的局面仍有待破解;财务造假、信批违规等时常出现;老鼠仓交易多次被曝光。这些问题,是一个健康、成熟的A股市场必须化解移除的障碍。

显然,推进注册制有望使市场换发活力,监管层能够腾出手来做裁判员;退市制使一些欺诈发行、重大信批违法的公司被清除出场,也不再让经营业绩较差的公司存在侥幸心理。中原证券策略分析师张刚认为,只有价格回归合理区间,市场能够真正决定资源的配置的时候,健康牛才可能到来。

成熟市场不仅需要股市的繁荣,场外市场、债券市场、期货市场同样应当齐头并进、五彩缤纷。在面向全国企业挂牌和实施做市转让后,新三板市场行情火爆,近一年来挂牌企业数量增长了近一倍,市值突破万亿元。但如何增强信披质量、打击股价操纵行为,成为市场面临的重要挑战。

散户:该怎么办?

59岁的苗女士是典型的中国大妈,抢过黄金,现在沉迷于股票。面对市场的波波折折,苗女士常问的是我该怎么办?

像苗女士这样已经浸染A股市场20余年的老股民还有很多,散户在A股市场占据着至少60%的持股市值,开户数更是在90%以上,远胜过机构。如果非要给散户画个像,短视、情绪化、稍微亏一点就骂娘是绝大多数散户的写照。即便有散户,也很难在长时间内保持理性状态。

如何让千千万万个散户更理性呢?英大证券研究所所长李大霄认为,散户投资要想取得长期收益,必定是基于对上市公司治理结构以及经营情况的实际调研或认知,而不是盲目跟风炒作,始终记牢机会永远存在,风险也时刻存在,散户股民应根据自身实际情况量力而行。

中国证监会发言人此前多次提示,在目前经济下行压力仍然较大、部分上市公司估值较高、杠杆资金较为活跃的情况下,投资者要注意市场风险,不要有所谓的宁可买错也不能错过的想法,更不要被市场上卖房炒股、借钱炒股言论所误导,而盲目跟风炒作。

国开证券分析师杜征征提醒投资者,股票价格终将向价值靠拢,散户健康理性的投资理念要源于对股票价值的判断。那些高业绩增速、低估值水平的股票,即使短期价格会因为市场的非理性而有所偏离,甚至股价跌破了净资产,但从长期来看,价格终必然向价值回归。

散户唯有经过理性分析与实际调研,购买基于公司实际业绩的股票,才可能助力资本市场的健康发展。

机构:是庄吗?

机构不是庄家的代名词,有很多机构管理的长线资金几乎从不追涨杀跌。这几天,每逢聊起年金投资,像富国基金养老投资部总经理黄兴这样的老机构人总是乐得合不拢嘴。发布的2014年企业年金投资管理业绩榜显示,20家企业年金投资管理人的年收益率超过9%,创近7年来新高。

机构在健康股市中往往充当稳定器,因为它们较之散户更理性,通常采用价值投资策略,其投资组合一旦确定,一般不会调整,客观上起到稳定股市作用。

一位保险资管从业人员直言,保险资金运用余额一般都来自不同保单,其特点是投资周期较长,风险偏好低,不像基金一样追求相对排名,也不喜欢投资高风险小票。目前,险资总规模约为9万亿元,其中投资权益类资金在10%上下,这么多钱如果投小票根本不好操作,一不小心就变成大股东。因此大盘蓝筹股往往成为这类机构的。

信托也是同样道理。信托公司对于相关股票的投资一般都本着中长期投资理念,因此投资风格相对稳健。普益财富研究员匡宸郗说。

如果说投资风格稳健、信息收集透明和专业管理强悍是理想机构的标准,那么目前A股市场的机构还有不小差距。有的机构出于羊群效应,几乎没有独立投资策略,从众心理严重,导致助涨助跌。有的机构内部风控不严,造成老鼠仓、乌龙指,损害广大投资者利益。还有的机构为了短期业绩排名,不惜组团跟风追涨杀跌,制造几乎完全背离业绩的天价股。

跳出机构看,目前在营造健康股市方面,我国股市仍以中小散户为主,作为稳定器的机构投资者数量还不多,造成有时机构想稳却稳不住,让少数机构的联合做庄有机可乘。

成熟、健康的市场需要成熟和健康的机构,需要在培育机构投资者数量、提升质量方面再加把劲。南方基金首席策略分析师杨德龙认为,应当增加足够多的机构投资者,避免中小散户过度痴迷炒新、炒小、炒差、炒题材倾向,让大盘蓝筹踏上价值回归之路,真正维护长牛、慢牛、健康牛。

健康和成熟的机构显然还需要一整套完整的制度去呵护,各方要努力营造积极、理性的投资环境,鼓励机构秉承价值投资理念进行长期投资、理性投资,减少不必要的业绩考核和奖惩束缚,避免短视投机、做庄、老鼠仓等行为。

健康股市需要共建、共享、共赢。机构投资者应互相吸收长处,发挥正能量。散户投资者应学习机构的长线投资理念,市场经营者应营造适合各类投资者的良好环境。只有大家本着维护健康股市的共同信念出发,短期投机之风才可能被压制,投资风险才有望逐步分散,长牛、慢牛、健康牛的基础才得以巩固。(周琳 何川 温济聪)

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